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2022년 12월28일 이후 나스닥지수 추이/그래픽=이지혜


나스닥지수는 10일(현지시간) 0.09% 강보합으로 마감하며 또 다시 사상최고가를 경신했다. 올들어 6번째 신고점 기록이다. 엔비디아는 전날 장중 한 때 사상 처음으로 시가총액이 4조달러를 넘어선데 이어 이날은 종가 기준으로도 시총 4조달러를 정복했다.

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나스닥, 2년 반만에 2배 상승

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이달 들어 AI 수혜주들이 두드러진 강세를 보이며 기술주가 랠리를 이끌어가는 모습이다. 기술주 주도의 상승세는 미국 증시가 20 롯데캐피탈박혜영 22년 말 바닥을 친 이후 계속되고 있다. 나스닥지수는 2022년 12월28일 저점 이후 두 배 이상 올랐다.

채 3년도 안 되는 기간 동안 100%에 가까운 나스닥지수의 놀라운 수익률은 25년 전 닷컴 버블을 연상시킨다. 실제로 데이터트렉 리서치의 공동 창립자인 제시카 레이브는 이날 보고서를 통해 각각 1995년 초 보금자리론 대출한도 와 2022년 12월을 출발점으로 나스닥지수를 비교한 결과 현재 기술주가 "1990년대 중반의 강세장 흐름을 이상할 정도로 유사하게 따라가고 있다"고 지적했다.
하지만 그는 현재의 기술주 강세가 2000년 초와 같은 급격한 버블 붕괴로 끝날 것이라고 경고하는 것은 아니라고 밝혔다. 지금은 그 당시보다 주식의 밸류에이션이 더 합리적이고 기 2금융권군인대출 업들의 순이익은 더 강력해 버블과 거리가 멀다는 설명이다.




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1995년과 2022년 유사점

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1995년과 미국 증시가 바닥 대학원생대출 을 쳤던 2022년은 여러 가지 면에서 유사하다. 1995년에 연방준비제도(연준)는 저금리 기조를 장기간 유지하다 금리를 빠르게 인상하면서 시장에 충격을 줬다. 2022년에는 인플레이션이 급등함에 따라 연준이 금리를 공격적으로 올렸고 증시는 약세장에 진입했다.

1995년과 2022년은 파괴적 혁신을 일으킬 만한 새로운 기술이 등장했다는 점에서도 비슷하다. 1995년에는 아마존과 이베이가 설립됐고 마이크로소프트가 웹 브라우저인 인터넷 익스플로러와 운영체제(OS)인 윈도95를 출시했으며 웹 브라우저 회사인 넷스케이프가 상장했다.
2022년에는 나스닥지수가 바닥을 치기 한달 전인 11월에 생성성 AI인 챗GPT가 등장했다.




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90년대 중반 강세장 따라가는 나스닥

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레이브는 1995년 초 이후와 2022년 12월28일 바닥 이후 나스닥지수 추이를 비교해보면 나스닥지수가 "1990년대 중반의 강세장 흐름을 놀라울 정도로 비슷하게 따라가고 있다"며 "지난 2년 반 이상 지속된 상승 경로는 물론 중간중간의 조정까지 유사하다"고 지적했다.

예를 들어 10일은 나스닥지수가 2022년 12월28일 저점에서부터 632번째 거래일이 되는 날인데 이 기간 동안 나스닥지수는 102% 상승했다. 1995년 초부터 632번째 거래일인 1997년 7월까지 나스닥지수의 상승률 91%와 거의 비등하다.
나스닥지수가 앞으로도 1995년 이후와 비슷한 흐름을 이어간다면 오는 10월 중순까지 15~20% 추가 상승이 가능할 것으로 보인다. 또 1995년 초 이후 나스닥지수 차트를 참고하면 오는 10월 중순 이후에는 상승과 조정이 번갈아 나타날 가능성이 있다.
나스닥지수는 1997년 7월부터 70거래일 동한 21% 상승한 뒤 아시아 금융위기 여파로 1998년 초까지 14% 급락했고 1998년 1월 중순부터 4월까지 다시 28% 급등했다.




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현재 여건도 추가 랠리 뒷받침

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레이브는 1995년 이후 나스닥지수의 흐름을 현재와 비교한 것은 버블 붕괴가 다가오고 있다고 경고하기 위함이 아니라며 자신은 여전히 탄탄한 노동시장과 관세에 대한 우려 완화, 금리 인하 전망 등으로 올해 내내 기술주 랠리가 지속될 것으로 예상한다고 밝혔다.

또 1990년대 중반의 나스닥지수 흐름은 "새로운 파괴적 기술이 주도하는 강세장이라도 종종 경제 성장에 대한 걱정과 정책 불확실성, 밸류에이션 우려 등 현재 투자자들이 직면하고 있는 것과 같은 도전들을 만나 조정을 겪지만 결국엔 극복한다"는 것을 보여준다고 설명했다.
그는 미국의 빅테크 기업들이 장기적으로도 AI의 혁신적인 힘을 촉발시키는 주체로서 수혜를 입을 것으로 기대했다. 특히 빅테크 기업들은 여전히 "생성성 AI를 중심으로 수익화 기회가 이끌고 있는 장기 강세장의 초입에 있다"고 주장했다.
레이브의 지적대로 지금이 1997년과 유사한 시기라면 AI 강세장이 끝나려면 아직 몇 년은 더 남아있는 셈이다.




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빅테크 PER, 오히려 저평가

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실제로 미국 증시가 지난 2년 반 이상 가파른 상승세로 밸류에이션이 높아졌다는 지적이 나오고 있지만 빅테크 기업들의 주가수익비율(PER)은 오히려 저평가됐다는 분석도 있다.

엔비디아는 최근 주가가 뛰어오르며 시총이 4조달러를 넘어섰지만 향후 12개월 예상 순이익 기준 PER은 33.1배로 지난 5년 평균인 39.9배보다 낮다. 반면 S&P500지수의 선행 PER은 22.4배로 지난 5년 평균 20.7배보다 높다.
엔비디아는 오는 8월27일에 지난 5~7월 분기 실적을 발표할 예정이다. 엔비디아 주가는 올들어 22.2% 올랐다.
D램 제조업체인 마이크론 테크놀로지는 올들어 주가가 46.3% 급등했으나 선행 PER은 10.6배로 과거 5년 평균 18.8배를 크게 밑돌고 있다.
아마존도 선행 PER이 32.8배로 과거 5년 평균인 53.9배를 큰 폭으로 하회하고 있다. 올 1분기 클라우드 서비스 매출액이 시장 기대치에 미달하고 관세 인상에 따라 전자상거래 사업이 타격을 받을 수 있다는 우려로 주가가 올들어 1.3% 오르는데 그친 탓이다. 아마존은 이달 말 올 2분기 실적을 발표한다.
알파벳은 선행 PER이 17.7배로 과거 5년 평균인 22.3배를 하회할 뿐만 아니라 매그니피센트 7 중 밸류에이션이 가장 낮다. 규제 리스크와 AI 검색엔진을 둘러싼 경쟁 심화 우려로 올들어 주가가 6.2% 하락한 영향이 크다. 알파벳도 이달 말 올 1분기 실적을 공개한다.
한편, 11일엔 오후 2시(한국시간 12일 오전 3시)에 지난 6월 연방정부 재정수지가 발표된다.
도널드 트럼프 미국 대통령이 10일 장 마감 후 오는 8월1일부터 캐나다에 35%의 관세를 부과할 것이라고 밝혀 투자심리는 부정적인 상태다.
권성희 기자 shkwon@mt.co.kr