인공지능(AI)·반도체주의 변동성이 커질 수 있다는 분석이 나왔다. AI 산업의 성장 속도를 늦추자는 이른바 ‘AI 속도조절론’이 확산하면서다. 미국의 금리 인상 가능성도 높아져 성장주의 밸류에이션 부담을 더할 수 있다는 관측이다. 다만 AI 안전을 둘러싼 논쟁이 실제 데이터센터 투자 축소나 반도체 주문 감소로 이어진 징후는 아직 나타나지 않았다는 평가다. 14일 김두언 하나증권 연구원은 “단기 주가 조정과 산업 사이클의 종료를 구분해야 한다”면서 “주문, 가격, 현금흐름 등이 유지되는 조정에는 선별적으로 대응하되 신규 주문 축소와 메모리 가격 하락이 함께 나타나면 경계해야 한다”고 밝혔다. 최근 AI 시장에서는 기술 개발 속도를 둘러싼 논쟁이 다시 불붙고 있다. 다리오 아모데이 앤트로픽 최고경영자(CEO)는 지난 12일 AI 모델의 능력 향상 속도를 늦출 필요가 있다고 제안했다. AI가 다음 세대 AI 개발에 관여하는 재귀적 자기개선과 자율 에이전트 확산 과정에서 발생할 수 있는 위험을 충분히 검증해야 한다는 취지다. 다만 김 연구원은 이를 AI 산업 자체에 대한 중단 요구로 해석하는 것은 경계해야 한다고 봤다. 아모데이가 모델 훈련이나 기술 진보 자체를 중단하자고 요구한 것은 아니다. 현재 앤트로픽이 약속한 조치도 외부 평가자에게 지속적인 접근권을 제공하는 수준이다. 모바일 바다이야기 pc버전 다운 업계 공동 안전기준이나 미·중 공조, 연산량 제한 등은 아직 제안 또는 논의 단계다. 그는 “안전 검증이 강화되면 특정 모델의 출시와 매출 인식이 늦어질 수 있다”면서도 “프런티어 모델의 개발 속도, 기존 모델의 추론 이용량, 데이터센터 구축, HBM 발주는 서로 다른 변수”라고 설명했다. AI 안전 논쟁이 실제 반도체 수요를 흔들려면 모델 출시 지연을 넘어 빅테크의 설비투자(CAPEX) 축소와 그래픽처리장치(GPU) 주문 취소, HBM 계약 재협상 등으로 이어져야 한다는 것. 오히려 단기적으로 AI주에 부담을 줄 변수로는 ‘미국의 금리 인상 가능성’을 꼽았다. 지난 11일 기준 CME 금리선물 시장은 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 25베이시스포인트(bp) 이상 인상할 가능성을 87.3%로 반영했다. 금리가 오르면 미래 성장 기대가 큰 AI주의 밸류에이션 부담이 커지는 데다 대규모 자금이 필요한 데이터센터의 조달 비용도 늘어난다. 수익성이 낮은 데이터센터 투자부터 늦춰질 가능성이 있다는 분석이다. 그럼에도 실제 AI 수요가 꺾였다는 신호는 아직 확인되지 않고 있다. 하나증권은 2023년 이후 이어진 AI 안전 논쟁이 산업 전반의 훈련 중단이나 반도체 발주 축소로 이어진 사례가 없다고 분석했다. 황금성먹튀 최근 한국 반도체 수출이 견조한 흐름을 이어가는 가운데 대만의 8월 수출은 824억달러로 월간 최대치를 기록했고 TSMC의 8월 매출도 전년 동기 대비 53.3% 증가했다. 김두언 연구원은 “‘속도 조절론이 대세를 거스를 수 없다’가 아니라 ‘현재까지 하드웨어 주문과 매출의 변곡.을 만들었다는 증거가 없다’는 것”이라고 강조했다. 국내 반도체주에 대해서도 일률적으로 비중을 줄이기보다는 실적과 수주 상황을 살펴 선별적으로 대응할 필요가 있다고 조언했다. HBM과 서버용 D램, 장기계약 비중이 높고 순현금이 많은 기업은 상대적으로 방어력이 높다고 봤다. 김 연구원은 “범용 메모리 비중이 높거나 레버리지와 증설 의존도가 큰 장비·부품사는 금리와 경기 둔화에 더 민감하다”며 “SK하이닉스는 HBM 경쟁력이 강.인 동시에 AI 기대 변화에 대한 주가 민감도가 높고, 삼성전자도 사업 다변화만으로 방어력을 단정할 수 없다”고 진단했다. 향후 판단 기준은 주문과 가격 등 실제 지표다. 신규 주문 축소와 기존 계약 재협상, 메모리 가격 하락에 재고일수와 매출채권 증가까지 동시에 나타난다면 이익 전망을 낮추고 비중 축소를 검토해야 한다는 진단이다. 반대로 안전 논쟁이 이어지더라도 발주와 납기, 가격이 유지된다면 산업 사이클이 꺾였다고 판단하기는 이르다는 의견이다. 김 연구원은 “속도 조절론과 금리는 주가를 흔들 수 있지만 산업의 방향을 바꾸려면 먼저 주문과 가격, 현금흐름이 꺾여야 한다”며 “현재의 숫자는 그 변화를 가리키지 않는다”고 덧붙였다. 되지 않고 있다.